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一篇关于投资的分析,分析定投并不如一次投资

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发表于 2019-3-3 11:07:43 | 显示全部楼层 |阅读模式


https://ofdollarsanddata.com/how-to-invest-a-lump-sum/

如何投资一笔
发布 2019年2月19日作者:Nick Maggiulli

深入投资大量资金

照片:
所以,它发生了。你收到了很多钱。也许亲戚给你留下了一个窝蛋。也许你卖掉了你的生意。也许你打了乐透。无论你如何获得目前正在进行的变革,你现在都要问自己:
我应该立即或随着时间的推移投入这笔钱  吗?
当我们与客户聊天时,这个问题出现了很多。我理解他们(和你)可能会投入这笔钱。有很多利害关系。数十万甚至数百万美元。如果 您投资后市场崩溃  怎么办?随着时间的推移平均进入(即美元成本平均/ DCA)以平衡您的任何不幸时间不是更好吗?
从统计上来说,答案是否定的。在2012年的一篇论文中,Vanguard发现,66%的时间最好立即投资(“一次性”)而不是超过12个月的购买(“DCA”)。我并不反对Vanguard的结果(我的结果非常相似),但我认为他们没有深入解释为什么这是真的。
Lump Sum优于DCA的主要原因是大多数市场通常会随着时间的推移而上涨。由于这种积极的长期趋势,DCA通常以高于总和的平均价格购买。此外,在极少数情况下,DCA的表现优于整数(即市场下跌),很难坚持DCA。因此,DCA拥有最大优势  的时代也是 投资者坚持其计划最难的时期。
通过将这两点放在一起,我希望你得出的结论是,你现在应该只投资你的现金并继续你的生活,因为如果你不这样做,你很可能会损失更多的钱(错过增长)。  我可能还没有说服你,但我打算。让我们开始。
要比较一次性总和和DCA,您所要做的就是比较一次性支付增长与每个DCA支付在同一购买期间的增长情况。当我说“购买期”时,我指的是平均进入市场的时间(即6个月,12个月等)。一旦购买期结束,无论哪种策略有更多的钱都是赢家。为什么?
因为一旦DCA完全投入,两种策略之间的任何后续回报将在未来相同。这意味着,如果超过12个月的购买期,DCA在12月底的总收入比一次性积分多10%,那么在13月底它还将增加10%,在月末增加10% , 等等。
因此,为了比较整数和DCA,我观察了1960 - 2018年各个购买期间60/40(股票/债券)投资组合中每种策略的增长程度。购买期从短至2个月到长达60个月(5年)不等。
例如,下面是一张图表,说明了DCA在1960 - 2018年每个月的60/40投资组合(使用12个月的DCA购买期)中对整笔汇率的执行情况。1960年1月的第一点代表了DCA策略增长到多少(通过平均 - 超过12个月)与1960年1月的一次性支付总额增长到相同的12个月相比多少。然后我在1960年2月,1960年3月这样做,依此类推:

您会注意到DCA在80%的时间内表现不佳,但仍有少数时期DCA表现优异。最显着的优异表现发生在2009年3月底部之前的12个月。这是有道理的,因为DCA在买入下跌市场时击败了整笔(如上所述)。
但是,您还会注意到,在2009年3月底之后,一次性总和立即开始表现优于DCA。之所以出现这种情况,是因为市场从一个  下跌的市场变为一个  正在上涨的 市场(2009年3月)。正是在这个确切的拐点处,整数重新获得了优于DCA的优势。
如果我们看一下一个分配 DCA的优异表现,你可以更清楚地看到相对表现:

虽然3.7%是DCA的平均表现不佳,但5%-10%表现不佳的情况更为常见。更重要的是,分布是完全对称的,这意味着DCA与分布尾部的性能大致相同。  所以你担心市场崩盘需要通过担心随着市场上涨而被抛弃而得到平衡。
但是,它变得更糟。假设您认为12个月远远不足以投入资金。你想尝试更长的时间。好吧,随着您延长购买期限,您表现优异的机会并没有太大变化,但您表现不佳的可能性开始迅速上升。具体而言,当你平均超过24个月(或更长时间)时,相对表现开始急剧下降。下面是一个动画情节,显示DCA在60/40投资组合中的表现优于2至60个月的购买期:

如您所见,随着购买期的增加,DCA表现不佳。  当你达到5年的DCA购买期时,整体表现不佳的几率是95%,平均表现不佳是17%!随着购买期的增加,您可以通过观察相对业绩分布的向左移动来更直接地看到这一点:

如果这没有说明等待很长时间平均财富的问题,我不知道会发生什么。
因此,让我们忽略那些较长时期,并关注2年购买窗口的相对表现:

你真的认为你会成为幸运者之一,在0%线以上的极少数几个月内开始平均吗?或者您认为在低于0%线的月份中您平均进入的可能性更大?更好的是,而不是这些策略之间的性能差异,考虑每个在同一购买期间的绝对性能(注意:整数总和=蓝线,DCA =黑线):
它能获得多少清晰度?你真的想选择蓝线上的黑线吗?如果你仍然不相信整笔投资对DCA的绝对主导地位,那么也许我没有从Jeremy Siegel那里吸取教训:
与历史证据的重要性相比,恐惧对人类行为的掌握程度更高。
更重要的问题
如果我仍然没有让你相信整笔投资超过DCA的力量,那么也许你不会问自己一个更重要的问题:我的风险承受能力是多少?
任何时候有人担心市场崩溃,我的直接反应是,他们的风险和风险较低的资产的平衡可能不适合他们。我在这里所做的一切都是针对60/40的投资组合,但这可以针对任何投资组合(总体呈长期积极趋势)进行,我的结论将保持不变。那么,你能忍受的最大表现是什么?一旦你知道这一点,你就可以找到一个适合你的投资组合,并且仍然可以进行一次性投资。
最后,你只能活一个生命。时间是您  作为个人和投资者最重要的资产。不要把它浪费在场边。我希望这篇文章对你(或你的客户,如果你是顾问)有用。特别感谢Alex Palumbo和Matt Lohrius根据他们的客户体验为这篇文章提供了很多有用的见解

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